證券之星消息，近期眾興菌業（002772）發布2025年半年度財務報告，報告中的管理層討論與分析如下：

　　公司從事食（藥）用菌研發、工廠化培植與銷售業務。報告期內，根據國家統計局發布的《國民經濟行業分類》（GB/T4754-2017），公司主要業務屬於“A農、林、牧、漁業”門類下“01農業”中的食用菌種植。

　　公司全資子公司昌宏農業自2024年05月起停產實施技改，探索珍稀食藥用菌的研發與培植，主要實施冬蟲夏草工廠化仿生培育項目。項目已部分技改完成並陸續進入試生產，本報告期實現冬蟲夏草（仿生）產品營業收入4,845,118.82元，占公司營業收入的0.53%。

　　本報告期，為完善公司多元化業務布局，提升公司的核心競爭力和盈利能力，拓展公司未來發展空間，不斷優化公司業務結構。公司全資子公司眾興高科對原金針菇生產線停產進行改造、投資實施“冬蟲夏草工廠化仿生培育更新改造項目”，截至報告期末，項目正在建設中；公司與金堂縣人民政府等簽訂項目投資協議書、項目投資補充協議書等，投資設立四川眾興並實施“食藥用菌產業園西南總部基地項目”，重點開展冬蟲夏草工廠化仿生培育業務，以及其他珍稀食藥用菌的研發與種植等業務，截至本報告披露日，四川眾興已設立，並已簽署租賃協議，項目正在有序推進中；經公司總經理辦公會審議通過，全資子公司眾安生物變更生產品種，改造實施“冬蟲夏草工廠化仿生培育項目”。

　　上述冬蟲夏草工廠化生態繁育項目是公司為完善多元化業務布局，提升公司的核心競爭力和盈利能力而實施的，項目具有不確定性，受政策因素、行業周期，市場環境變化，政府審批等多重因素影響，可能存在變更、延期、中止或終止等風險；同時項目在未來運營過程中可能存在技術風險、運營管理風險、公司治理風險、不可抗力風險、消費者偏好以及其他風險等，存在公司投資收益不達預期的風險。

　　公司是從事食（藥）用菌研發、工廠化培植與銷售的現代農業企業。秉承“菌益健康，讓菌類為人類服務”的使命，以現代生物技術為依托，以安全生產為保障，致力於為消費者提供綠色、安全、高品質的產品；目前已在甘肅、陝西、山東、江蘇、河南、四川、安徽、湖北等地建立了生產基地。公司主要經營範圍為食用菌、藥用菌及其輔料的生產、銷售，微生物技術、生物工程技術、農業新技術的研發、應用、研究、推廣，農副土特產品的生產、加工及銷售。

　　金針菇屬口蘑科小火焰菇屬的真菌，學名毛柄金錢菌，又名金菇、構菌、樸蕈等，因其菌柄細長，似金針菜而得名，它由成熟的子實體彈射出無數的擔孢子，擔孢子萌發形成菌絲，在適宜條件下，菌絲發育到一定階段便分化形成子實體，子實體成熟後又散出大量的擔孢子，屬喜低溫的菌類，子實體生長發育的適宜溫度8-13℃，其整個生長都在低溫中度過；金針菇在自然界廣為分布，中國、日本、俄羅斯、歐洲、北美洲和澳大利亞等地均有分布。在中國北起黑龍江，南至雲南，東起江蘇，西至新疆都適合其生長；金針菇在人工栽培狀態下從培養基中吸收有機物質；金針菇以其菇蓋滑嫩、柄脆、營養豐富、味美適口而著稱於世，特別是火鍋、麻辣燙和涼拌菜的上好食材。

　　雙孢菇又稱蘑菇、白蘑菇、洋蘑菇等，是世界性栽培和銷售的菇類，也是典型的以床栽為主的草腐菌，有“世界菇之稱，除鮮食、製成罐頭和調味品外，還可以利用菌絲體生產蛋白質、草酸和菌糖等物質。根據百度百科，雙孢菇既有食用價值又有藥用價值：①食用價值：肉質肥厚，味道鮮美，熱能低，高蛋白、低脂肪的特點，而且含有豐富的多糖、礦質元素、核苷酸、粗纖維及超氧化物歧化酶；②藥用價值：中醫認為雙孢蘑菇性涼、味甘，具有健脾開胃、理氣化痰等功能，可輔助治療體虛納少，痰多腹脹、惡心瀉泄等症；《本草綱目》中記載雙孢蘑菇能益腸胃、化痰理氣。雙孢蘑菇中含有酪氨酸酶、胰蛋白酶、麥芽糖酶等，有助消化，能溶解一定的膽固醇，還有降血壓的作用，對高血壓、高血脂、糖尿病等多種疾病有較好的輔助療效。

　　2025年上半年度，公司實現營業收入9.08億元，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤0.69億元，同比增長134.13%。

　　2025年上半年度，食用菌行業競爭激烈。公司聚焦核心業務，以“提質量、控風險”為核心策略，致力於提升雙孢菇產品質量，報告期內，雙孢菇產品銷售價格穩中有升，單品經營業績同比增加；金針菇生產基地全麵推進降本增效工作。本報告期，確認合資公司天水金興生物科技有限公司投資收益同比增加；公司持有的理財產品其投資收益和公允價值變動損益同比增加；財務費用同比降低。

　　公司采用工廠化生產模式，綜合應用工程裝備技術、生物技術和環境技術，按照食（藥）用菌生長發育所需的生態環境設計廠房，利用溫控、濕控、風控、光控設備創造人工模擬生態環境，利用工業化機械設備自動化操作，采用標準化工藝流程培植食（藥）用菌。

　　食（藥）用菌工廠化生產和產業化規模經營，實現了不受區域和季節變化限製的周年化生產，產品可全年均衡生產和供應，產品標準化程度高、品質及產量穩定；同時利用農業下腳料、畜禽養殖廢棄物等作為培養基，利於發展低碳農業。公司具有穩定的供應商及客戶，上下遊渠道相對通暢，抵禦市場風險能力相對較強。

　　報告期內，公司的采購模式為集團內部統一談判，然後根據各子公司的生產需求分別由其同供應商簽訂合同。公司加強供應商管理和維護，尋找優質貨源，拓寬供貨渠道，控製采購成本，保障穩定生產；注重存貨庫存管理，減少非常損失，根據生產經營計劃設定經濟訂貨量，減低庫存占用資金成本。采購的物品為原材料、包裝材料及生產設備，主要為生產所需的米糠、玉米芯、麩皮、棉籽殼、黃豆皮、麥草、雞糞、草炭土、燕麥等原材料；包裝箱、塑料膜、塑料方筐等包裝材料和各類生產設備及生產保障用品等。

　　公司設立獨立的采購部門，並根據GB/T19001-2016/ISO9001：2015質量管理體係認證的要求，結合食（藥）用菌工廠化生產模式以及公司自身情況，嚴格按照公司材料采購相關管理製度，對采購各個環節進行嚴格管理。

　　公司采購的總體原則為質量第一，在保證質量的前提下，綜合考量供應商的供貨能力以及價格等因素，以確定最終采購決策。

　　在采購過程中，公司嚴格執行相關管理製度，從合同簽訂開始，對采購實行全過程監控。

　　本報告期，公司銷售模式主要為經銷商銷售模式，同時為適應市場，公司在積極探索新的銷售模式和銷售渠道，如商超直供模式等。

　　公司銷售部門負責製定相關銷售管理製度，對銷售環節及經銷商進行集中管理。公司建立了市場信息匯總平台，由銷售部門工作人員對主要市場的信息進行搜集、反饋，積極同經銷商進行溝通、聯係，及時了解市場供需動態，積極應對市場供求變化。

　　公司食用菌產品主要采用經銷商買斷式銷售模式，經銷商驗收提貨後，產品風險即全部轉移。

　　目前，公司實行保證金製度。九遊娛樂官網固定經銷商原則上需向公司繳納保證金，保證金金額一般按對經銷商5-10日銷售額計算；非固定經銷商原則上沒有要求繳納保證金，對其發貨是實行現款現貨製度。

　　公司設立菌類生物工程技術研發中心，成立了公司研發中心和金針菇研發中心，針對不同業務開展研究。研發部門擁有獨立的實驗室和小試、中試實驗車間，配備完整的實驗設備，擁有液氮菌種保藏設備和技術。雙孢菇事業部從荷蘭引進生物質秸稈營養成分監測儀及全流程育菇條件變化數據收集和分析係統。

　　合作研發主要為公司就某個具體項目與有關科研院校等機構進行合作，共同立項研發，研發成果歸屬公司。

　　公司消耗性生物資產主要為自行培養和尚處於生產過程中的食用菌，其成本按照培育生產過程中發生的必要支出確定，包括直接材料、直接人工、水電折舊及其他應分攤的間接費用。將已經采摘包裝成箱/筐，儲存在冷庫尚未銷售出庫的食用菌歸集為產成品。公司消耗性生物資產（木腐菌類）按約當產量法、（草腐菌類）按批次法在消耗性生物資產（在產品）和完工產品間分配成本；在出售時采用加權平均法按賬麵價值結轉成本。通過各流轉環節的生產日誌進行日常管理，每月底集中進行實物資產的盤點。

　　報告期內，公司新增專利3項，其中發明專利1項，實用新型2項，商標及著作權等其他重要無形資產在報告期內無重大變化。

　　本報告期內，公司核心管理團隊成員以及關鍵技術人員未發生變化。報告期內公司新增專利3項，江蘇眾興取得土地使用權1項；存在有關侵害技術秘密糾紛1項；無允許他人使用公司所有的資源要素情況以及作為被許可方使用他人資源要素的情況，公司的核心競爭力如下：

　　公司生產基地分布廣泛，主要位於甘肅、陝西、山東、河南、江蘇、安徽、湖北等省份。

　　甘肅及陝西基地地處西北地區，西北地區具有較為豐富的食用菌種植所需的農業下腳料，原材料成本優勢明顯，陝西和甘肅市場作為西北地區最大的食用菌銷售市場，吞吐量較大。西部大開發是國家的一項重要戰略決策，公司在西部地區建設生產基地，利用農業下腳料等作為培養基，可以實現資源循環利用、發展低碳農業，同時可以帶動相關產業鏈的延伸，創設更多的就業崗位和經濟增長點，能夠獲得更多惠農政策的支持。

　　山東基地位於華北平原，原材料資源豐富，產品可覆蓋京津唐等環渤海經濟圈，具有明顯的地理優勢；河南基地位於中部地區，具有原材料豐富、交通方便、勞動力充足等優勢，為鞏固和提高中原市場的占有率奠定了堅實的基礎；江蘇雙孢菇生產基地，位於我國小麥的主產地，用於雙孢菇種植的麥秸等原材料資源豐富，交通便利，產品可直接覆蓋北京、上海等地；安徽基地和湖北基地有利於進一步鞏固和提高公司產品在華東和華中地區的市場占有率，從而提升公司的綜合競爭實力。

　　公司是“農業產業化國家重點龍頭企業，金針菇、雙孢菇日產能處於行業前列。工廠化生產模式利用溫控、濕控、風控、光控設備創造人工模擬生態環境，利用工業化機械設備自動操作，采用標準化工藝流程培植食用菌，能夠實現食用菌生產的規模化、集約化、標準化及周年化，不受區域和季節變化的限製，產品可全年均衡生產和供應，產品標準化程度高、品質及產量穩定。公司食用菌生產基地布局合理，有利於發揮了產品更加貼近消費市場、配送物流成本大幅降低、產品保持新鮮品質供應的優勢。

　　公司通過了GB/T19001-2016/ISO9001：2015質量管理體係認證，並嚴格按照體係的要求進行生產，從原材料篩選、生產過程監控到成品質檢全程把關產品質量。公司通過了(HACCP)體係認證，覆蓋公司，公司全資子公司山東眾興菌業科技有限公司、五河眾興菌業科技有限公司、安徽眾興菌業科技有限公司、安陽眾興菌業科技有限公司及江蘇眾友興和菌業科技有限公司，公司不斷優化生產過程，提質增效，從采購到產品出庫每個環節嚴格控製，能夠增強消費者信心。

　　2011年12月，公司被農業部、國家發展和改革委員會、財政部、中國證監會等八大部委評為“農業產業化國家重點龍頭企業”；2012年11月，“羲皇牌”金針菇被中國綠色食品發展中心認定為“綠色食品A級產品”；2020年8月公司獲得第五屆天水市人民政府質量獎；2022年被甘肅省科學技術廳、甘肅省財政廳、國家稅務總局甘肅省稅務局重新認定為高新技術企業；被甘肅省工業和信息化廳認定為2023年甘肅省“專精特新”中小企業。

　　公司根據“立足西北、麵向全國、走向世界”的生產基地布局戰略以及“以金針菇和雙孢菇為主，多品種協同發展”的種植品種發展戰略，產品在以金針菇和雙孢菇為主的基礎上，公司積極推進冬蟲夏草工廠化生態繁育項目，促進公司業務多元化，增加新的盈利增長點，提升公司抗風險能力。

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　　證券之星估值分析提示眾興菌業行業內競爭力的護城河較差，盈利能力一般，營收成長性一般，綜合基本麵各維度看，股價偏低。更多

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